投资要点

　　动力煤：本周(6.10-6.17)山西优混5500 全国价17 日报收1283 元/吨，周变动2.63%。广州港5500 山西优混库提价报收1410 元/吨，周内持平，年度价格中枢较去年增14.57%。港口库存继续累积，下游电厂库存微升，但下游电厂平均日耗持续增加。旺季特征逐步显现。

　　冶金煤：本周炼焦煤价格上涨，喷吹煤持平。港口主焦煤17 日报收3300 元/吨，周内上涨8.20%，进口价差走扩至367 元/吨。炼焦煤港口库存小幅回升，目前处于低位；下游库存微幅降低。山西喷吹煤价格较上周持平，报收1950 元/吨。

　　焦钢：本周焦炭价格上涨，螺纹钢价格下降。17 日临汾产二级焦价格报收3180元/吨，较上周升200 元/吨，测算焦化厂利润-863 元/吨，较上周升70 元/吨。17 日焦炉开工率82.6%，较上周降1.5 个百分点。焦化厂和钢厂焦炭库存水平下降，港口焦炭库存有所回升。17 日螺纹钢价报收4624 元/吨，本周增降4.21%。17 日全国247 家钢厂高炉开工率83.83%，较上周增0.28 个百分点。

　　权益观点：受保供会议、澳洲或重启进口煤等事项情绪扰动，本周煤炭板块跌4.1%，领跌全行业。随着疫情好转和迎峰度夏，需求端持续改善。当前供给结构性偏紧，夏季能源安全问题凸显。近期主产区陆续开展保供增产工作，整体看保供压力仍存。随着欧盟对俄能源制裁持续推进，海外煤炭贸易不确定性增大，国内进口煤量收缩达成一致预期。分煤种看，动力煤旺季特征逐步显现，价格坚挺；冶金煤需求端有所改善，炼焦煤提价。业绩释放后，板块动态估值回到低位，板块估值持续修复中。本轮价格约束主要在动力煤，预计未来动力煤业绩确定性更强，非动力煤业绩弹性更大。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华；非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能、华阳股份。

　　信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。未来资本开支主要来自于保供和转型。一级发行方面，发债主体融资基本正常。二级市场方面，信仰修复环境下，煤炭债信用利差基本与永煤事件前相当，处于相对低位。信用债资产荒，机构下沉煤炭债，(AA+)-(AAA)等级利差维持倒挂。山西煤炭重组尚未结束，各家专业化定位清晰。目前资产端管理权移交、所有权搁置。债务“一盘棋”思路未变，预计省内保兑付意愿强。信用策略角度，强资质主体可在久期中寻找空间。

　　风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。

（文章来源：华金证券）